Handlowe wiatry. Fiskalne prądy kwiecień 2025 r.
Polska
W lutym i marcu’25 sytuacja gospodarcza w Polsce pokazała mieszane sygnały, choć coraz wyraźniej zarysowuje się umiarkowane ożywienie. Budownictwo potwierdziło stopniowe odbicie, mimo słabszej od oczekiwań dynamiki rocznej. Przemysł pozostaje w stagnacji, choć marcowy odczyt PMI drugi miesiąc z rzędu utrzymał się powyżej granicy 50, a poprawiające się perspektywy eksportowe, zwłaszcza z Niemiec, budzą nadzieje na odbicie w kolejnych miesiącach. Konsumpcja osłabła, a dane o płacach pokazują wyraźne hamowanie dynamiki wynagrodzeń, co przy podwyższonej inflacji ogranicza realny fundusz płac i przekłada się na ostrożność konsumentów. Inflacja CPI utrzymuje się na poziomie 4,9% r/r, przy czym inflacja bazowa spada i zbliża się do celu NBP, co wraz z niższą presją płacową daje przestrzeń do luzowania polityki monetarnej. RPP pozostawiła w kwietniu stopy procentowe bez zmian, jednak w komunikacie i wypowiedziach prezesa NBP widoczny jest duży zwrot i gotowość do ich obniżek, możliwe, że już od drugiego kwartału.
W lutym i marcu’25 sytuacja gospodarcza w Polsce pokazała mieszane sygnały, choć coraz wyraźniej zarysowuje się umiarkowane ożywienie. Budownictwo potwierdziło stopniowe odbicie, mimo słabszej od oczekiwań dynamiki rocznej. Przemysł pozostaje w stagnacji, choć marcowy odczyt PMI drugi miesiąc z rzędu utrzymał się powyżej granicy 50, a poprawiające się perspektywy eksportowe, zwłaszcza z Niemiec, budzą nadzieje na odbicie w kolejnych miesiącach. Konsumpcja osłabła, a dane o płacach pokazują wyraźne hamowanie dynamiki wynagrodzeń, co przy podwyższonej inflacji ogranicza realny fundusz płac i przekłada się na ostrożność konsumentów. Inflacja CPI utrzymuje się na poziomie 4,9% r/r, przy czym inflacja bazowa spada i zbliża się do celu NBP, co wraz z niższą presją płacową daje przestrzeń do luzowania polityki monetarnej. RPP pozostawiła w kwietniu stopy procentowe bez zmian, jednak w komunikacie i wypowiedziach prezesa NBP widoczny jest duży zwrot i gotowość do ich obniżek, możliwe, że już od drugiego kwartału.
USA
Na początku kwietnia’25 administracja D. Trumpa rozpoczęła nową fazę wojny handlowej, wprowadzając cła na cały import do USA, z podwyższonymi stawkami dla Chin, UE i Japonii. W odpowiedzi pojawiły się działania odwetowe, szczególnie ze strony Chin, co doprowadziło do dalszej eskalacji i gwałtownej reakcji rynków. Mimo chwilowego złagodzenia tonu wobec krajów neutralnych, niepewność pozostaje wysoka. Gospodarka USA zaczyna wykazywać oznaki hamowania. Konsumpcja i nastroje konsumenckie słabną, przy czym przemysł powoli ożywia się. Inflacja CPI w marcu spowolniła mocniej niż oczekiwano, ale ryzyko wzrostu cen związane z taryfami pozostaje realne. Fed utrzymał stopy procentowe bez zmian, przyjmując postawę wyczekiwania w obliczu rosnących napięć geopolityczno-gospodarczych.
Europa
Gospodarka strefy euro, z Niemcami na czele, wchodzi w kluczową fazę przejściową, w której ścierają się siły wspierające ożywienie z narastającymi zagrożeniami zewnętrznymi. Przełomowa zmiana niemieckiej polityki fiskalnej, obejmująca wieloletni program inwestycyjny oraz złagodzenie reguł zadłużenia, daje impuls do wzrostu gospodarczego i wzmacnia fundamenty długoterminowego rozwoju. Pierwsze efekty tego zwrotu widoczne są już w poprawiających się wskaźnikach koniunktury i nastrojach przedsiębiorców. Jednocześnie, mimo spadającej inflacji i rosnącej przestrzeni dla dalszego łagodzenia polityki pieniężnej przez EBC, konsumpcja prywatna pozostaje słaba, a nastroje konsumentów stonowane. Pogarszające się perspektywy handlowe związane z wojną celną z USA mogą w krótkim okresie osłabić odbudowę eksportu i nastroje rynkowe. Dlatego też dalszy rozwój sytuacji będzie zależał od skutecznej koordynacji polityki fiskalnej i monetarnej oraz zdolności do szybkiego reagowania na napięcia handlowe i niepewność globalną.
Na początku kwietnia’25 administracja D. Trumpa rozpoczęła nową fazę wojny handlowej, wprowadzając cła na cały import do USA, z podwyższonymi stawkami dla Chin, UE i Japonii. W odpowiedzi pojawiły się działania odwetowe, szczególnie ze strony Chin, co doprowadziło do dalszej eskalacji i gwałtownej reakcji rynków. Mimo chwilowego złagodzenia tonu wobec krajów neutralnych, niepewność pozostaje wysoka. Gospodarka USA zaczyna wykazywać oznaki hamowania. Konsumpcja i nastroje konsumenckie słabną, przy czym przemysł powoli ożywia się. Inflacja CPI w marcu spowolniła mocniej niż oczekiwano, ale ryzyko wzrostu cen związane z taryfami pozostaje realne. Fed utrzymał stopy procentowe bez zmian, przyjmując postawę wyczekiwania w obliczu rosnących napięć geopolityczno-gospodarczych.
Europa
Gospodarka strefy euro, z Niemcami na czele, wchodzi w kluczową fazę przejściową, w której ścierają się siły wspierające ożywienie z narastającymi zagrożeniami zewnętrznymi. Przełomowa zmiana niemieckiej polityki fiskalnej, obejmująca wieloletni program inwestycyjny oraz złagodzenie reguł zadłużenia, daje impuls do wzrostu gospodarczego i wzmacnia fundamenty długoterminowego rozwoju. Pierwsze efekty tego zwrotu widoczne są już w poprawiających się wskaźnikach koniunktury i nastrojach przedsiębiorców. Jednocześnie, mimo spadającej inflacji i rosnącej przestrzeni dla dalszego łagodzenia polityki pieniężnej przez EBC, konsumpcja prywatna pozostaje słaba, a nastroje konsumentów stonowane. Pogarszające się perspektywy handlowe związane z wojną celną z USA mogą w krótkim okresie osłabić odbudowę eksportu i nastroje rynkowe. Dlatego też dalszy rozwój sytuacji będzie zależał od skutecznej koordynacji polityki fiskalnej i monetarnej oraz zdolności do szybkiego reagowania na napięcia handlowe i niepewność globalną.